比特币暴跌，四年牛熊周期打破了吗？

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@VOOX_ZHDec 11, 2025

本场Spaces围绕“比特币暴跌与四年周期是否打破”展开。主持人Lucy与嘉宾Jackie基斯哥、BTV Michael、阿德、宁宁从宏观、技术与链上三个维度剖析：10月11日连环清算、预期管理反转、日本加息引发的全球去杠杆及企业财库抛售共同触发下跌；四年减半周期边际影响下降，当前更像“慢牛”中的深度回调。宁宁强调链上地址大规模割肉，市场筹码与信心修复或需9–12个月；宏观上货币政策作用于收益率曲线，关注美债10年-2年利差再陡峭与软着陆。配置方面，Michael主张长线BTC并看好DOGE支付叙事；宁宁偏配美股AI龙头与Crypto中的BTC、SOL、ZEC；阿德深耕Solana，指出链上新叙事与基础设施改善，预测SOL有望至500美元。互动环节亦讨论ETH的高贝塔属性与升级/ETF驱动。

比特币暴跌与四年周期：慢牛还是新范式？Twitter Spaces 纪要

参与嘉宾与角色

  • 主持：Lucy（沃克斯交易所 Aime Space）
  • 联合主持/市场营销专家：Jackie/基斯哥
  • 资深媒体人：Michael（BTV）
  • 市场分析与链上创作者：阿道阿德（AD）
  • 高级研究员：宁宁

核心结论速览

  • 整体偏向“慢牛”共识：多数嘉宾认为四年减半的单一驱动力在弱化，但长期仍偏牛；短中期波动加大，结构性分化显著。
  • 本轮暴跌系“多因子叠加”：10月11日的连环清算/“作恶”、全球流动性收紧与利率高位、“陈志事件”引发的安全性预期动摇、链上/场内去杠杆共同驱动。
  • 宏观框架的关键是“收益率曲线而非简单加减息”：观察美债2年-10年利差的再陡峭化路径；若顺利软着陆，美股与比特币等高贝塔资产更占优，山寨“阿尔法”概率偏低。
  • 四年周期“边际钝化”：减半对供给的影响越来越小，矿工收益内卷但网络安全性更强；历史级别30%回撤仍属常见区间。
  • 资产与仓位思路：
    • 长线底仓：BTC为首选；部分嘉宾看好DOGE的链上支付前景；宁宁配置BTC+Solana+“加密朋克内核”类（如ZEC）。
    • 链上机会：Solana生态保持高活跃与叙事迭代，对交易员更友好；阿德给出SOL中期目标看至约500美金（个人观点）。
    • 风控与择币：避开高FDV/伪流动性与高杠杆；偏好通缩、具回购销毁或有真实现金流的项目。

本轮暴跌的触发与机制

  • 宁宁
    • 多重因子叠加：10月11日连环清算；美联储预期管理突变；场外“陈志事件”动摇“比特币作为私有财产最后保障”的叙事，部分灰产资金抛售。
    • 结果指标：过去两个月链上持币地址“实际亏损”（割肉）规模创FTX崩盘后新高；市场信心与筹码结构自修复或需9–12个月。
  • Michael（BTV）
    • 技术与流动性：若以月线级别死叉论，技术面可称“走熊”；但其判断“熊不到哪去”。
    • 环境差异：上一轮6–7万跌至1.5万时，美元利率≈0.12；当前在3.75–4%区间，金融“水温”迥异。稳定币法案推进、铸造量仍增；机构若要进场，往往先打压价格再低位吸筹。
    • 交易策略：短线反抽是离场窗口，长线持筹者应把握下跌加仓。8–9万、乃至插针到7万属“倒车接你”。核心是“知道你买什么、为何不归零、方向盘在谁手里”。
  • 阿道阿德（AD）
    • 链上侧感知：活跃度下滑、连续杠杆清洗后用户与资金明显减少；3–4倍杠杆亦被重创。
    • 需求侧变化：模仿MicroStrategy的部分上市公司“囤币提股价”策略未达预期，存在抛售压力；比特币仍受供需驱动。
    • 宏观外因：日元加息引发“日元融资套利”收缩，全球去杠杆优先卖出高风险资产；因此跌时更猛，反弹也相对强。

宏观政策如何影响加密：看曲线，不止看利率

  • 宁宁的框架
    • 货币政策并非直接瞄准股/币市，其一阶目标是“国债收益率曲线”。分析加/降息时，应先看美/日收益率曲线的状态与政策对曲线的引导方向。
    • 现状：美债处于“倒挂后再陡峭”的过程中。若陡峭顺利，倾向“不着陆/软着陆”，美股有望延续牛势至2026。
    • 资产风格：不同于2020年，本轮软着陆后的降息周期，资金更偏“高贝塔”：美股里AI龙头、加密里比特币。明年“山寨季”概率低，阿尔法资产或继续底部滑行。
  • 补充
    • Jackie：直观理解“降息利于美元计价资产”（BTC/美股）。但承认需结合更系统的宏观框架去理解。

四年周期是否仍有效：边际削弱与新叙事并行

  • Michael（BTV）
    • 减半影响趋弱：区块奖励已至3.125–3.25 BTC级别，再减半对供给边际影响小；矿工收益被全球算力“内卷”压缩，但网络安全性因此走强。
    • 波动与趋势：历史上30%级别回撤常见；当前尚未出现“泡沫情绪”，远未到“泡沫-抛售”的后段。若还期待7万直奔1.5万，忽视了当下宏观水温。
    • 价值与秩序：BTC几乎完成全球央行的“存储-转移-保管”功能，以能耗衡量的“挖矿定价”在历史上已广泛讨论。对DOGE的重视超越“情怀”，其潜在角色是“亲民的链上支付系统”。
  • 阿道阿德（AD）
    • “能源货币”视角：比特币可将过剩能源转化为可储存的价值载体。全球AI算力时代，能源是上限；比特币的成本与能源定价关联度提升，有利于理解其长期定价锚。
  • Jackie
    • 周期观的转变：更可能进入“高位震荡、低波动趋向”的阶段，极端下探至1.5万美金的旧叙事难再现；富豪群体的战略配置将支撑高位区间。

指标、仓位与资产：如何看、怎么配

  • Michael（BTV）
    • 重点监测：矿工指数、现货/交易活跃指数、合约杠杆指数与整体大盘指数（其团队日报有体系化追踪）。
    • 稳定币与去中心化：USDT/USDC仍为中心化“风筝线”，与去中心化信条存在张力。更需原生链上、不可干预的储备性资产——当前仍以BTC为核心。
    • 资产主张：
      • 长期核心：逢跌增持BTC。
      • 主题潜力：DOGE作为链上“支付系统”的潜在基建角色。
  • 宁宁
    • 宏观观测清单：美债10年-2年利差（明年可能进一步扩大）；风险“无风险收益率”有韧性，2026年利率型理财/美债收益“不低于4%”。
    • 资金分流：高利率环境对高风险资金形成“虹吸”，山寨资金更难；BTC可“跟随美股科技龙头”走强。
    • 资产配置：
      • Beta仓位：减持黄金，转入美股核心科技；A股布局人形机器人产业链的组装环节（阿尔法）。
      • Crypto：重点配BTC+SOL；回归“加密朋克内核”标的（如ZEC），回避GameFi/DeFi等“讲故事”赛道。
    • 范式判断：Web3“发币融资-上所退出”的旧模式接近尾声；机构将以“Crypto为金融基础设施”的新范式主导，退出路径更可能在美股，链上回归加密本源。
  • 阿道阿德（AD）
    • 链上叙事月度轮动（2024年下半年起尤甚）：
      • Solana ICM热；Base的“virtual”生态；收藏品RWA（扭蛋式Collecta与宝可梦卡回收机制）；11月起预测市场（Polymarket）热；Ownership Coin类代币经济创新（团队解锁与价格表现深度绑定）带来单板块暴涨（示例：AVSCI）。
    • 风险管理：链上在极端行情下相较中心化交易所更平滑，仍应严控杠杆；“聪明人不必用杠杆，笨人更不该用杠杆”。
    • 重点标的：持续看好Solana生态，认为聚集“最聪明的开发者与最好玩的产品”，对交易员更友好；个人目标价展望SOL至约500美金（中期观点，需自担风险）。
  • Jackie/基斯哥
    • 择币原则：
      • 警惕高FDV与“做市堆出来的伪流动性”，黑天鹅中做市撤流后“从10到1”的滑落很快。
      • 偏好通缩模型、具回购与销毁、或真实现金流支撑的项目。
    • 品类偏好：长线锚定BTC/ETH/SOL等主流资产，谨慎看待“永无止境”的山寨增发对全市场带来的“通胀效应”。

互动问答摘录

  • Q1：ETH未来怎么看？
    • Jackie：ETH作为第二大资产，当前主要场景仍在稳定币与DeFi。相较BTC波动更大，若看多本轮牛市、想博取更高弹性，ETH是可选项。近期叠加升级与ETF/机构资金，表现弹性更高。
  • Q2：这次暴跌主要是“情绪踩踏、资金抽离”还是“技术反转”？
    • 阿道阿德（AD）：交易所端插针暴力、极端清算更凶；链上因流动性池支撑相对平滑。降低杠杆、避免被动清零；对交易员建议重点关注Solana等高活跃生态。
    • Jackie补充：许多项目的“高FDV”源于做市商堆砌，真流动性不足；极端事件中做市撤走，“无人接盘”导致快速瀑布。若要稳健，优先BTC/ETH/SOL。

风险点与分歧

  • 节奏与时间：宁宁认为链上“实际亏损”创阶段新高、信心修复需9–12个月；与“慢牛已在路上”的观点存在时间维度差异。
  • 赛道分歧：宁宁主张“回归本源+机构范式”，阿德强调“链上叙事创新的持续供给”；风格差异会导致仓位结构与机会来源不同。
  • 结构性流动性：高无风险利率与美股强势可能持续分流山寨资金，选错赛道或盲目加杠杆的风险更大。

可操作观察清单与策略提示

  • 宏观与流动性
    • 跟踪美债2年/10年期限利差（再陡峭化是否顺利）。
    • 观察无风险收益水平（理财/美债是否仍≥4%），评估对高风险资产的“边际资金”影响。
    • 留意稳定币供给变化与链上净流入/出。
  • 市场结构与风控
    • 盯住矿工端（算力/产出/收益）与合约端（杠杆率、资金费率）指标。
    • 警惕高FDV、浅流动性的“伪繁荣”；避免高杠杆参与波动。
  • 配置与赛道
    • 长线底仓：BTC；结合风险偏好加配ETH与SOL。
    • 主题/潜在贝塔：
      • DOGE作为支付网络潜在叙事（中长期观察）。
      • Solana生态的“月度叙事轮动”（ICM、预测市场、RWA、ownership coin等）。
    • 本源向阿尔法：加密朋克内核项目（如ZEC）；回避“只讲故事、无现金流”的赛道。

结语

  • 共识与分歧并存：减半单因子弱化，宏观“水温”与曲线形态成为上层变量；BTC长期共识更强，山寨分化更剧。投资应“知其所买、知其不归零之理”，在不确定中以指标与风控作锚。