🔥2025-2026加密围炉夜话｜在不确定中，重新理解市场

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JinSe Finance
@JinseFinanceDec 31, 2025

本场Spaces围绕四大主题展开：一是KOL影响力为何在加密市场超过传统媒体，核心在于从“信息中转”转为“判断节点”，市场更看重可验证的长期判断力；二是2025年的结构性分化与真实赢家，机构资金闭环于ETF、供给侧高FDV低流通与解锁潮、散户行为两极化及外部资产虹吸共同驱动BTC强、主流弱、阶段性Meme强；三是监管与金融化加速（稳定币立法、现货ETF、DAT模式、RWA），加密走向“合规化+去中心化”双端，新定价更偏基本面与现金流；四是2026年定价框架与参与策略：以真实营收、用户留存、代币价值捕获与市场深度/OI为准，钱包将更像基础设施与风险哨兵，普通参与者需做减法、配结构、控风险、构建认知差。

加密围炉夜话全纪要（Panel 1–4 合并版）

主题总览

  • Panel 1：KOL 如何重塑加密市场（影响力、分类、筛选机制、内容形态与认知变现）
  • Panel 2：2025 结构性分化后，真实赢家是谁（BTC 强势的根源、山寨的供给危机、机会识别与风控）
  • Panel 3：监管与金融化重塑底层规则（ETF、稳定币立法、DAT 模式、定价逻辑转变）
  • Panel 4：2026 重定价时代（宏观宽松下的路径与受益者、定价因子、钱包角色、普通参与者策略）

参与嘉宾与角色（按发言映射）

  • 主持与联办：金色财经（多位主持）、Twinkle 的 Kiki、Tinkle、HTX 现场联动
  • Panel 1：
    • 艾文（Oraclex/Orca X，预测市场从业者）
    • 侯叔（资深 KOL/运营方）
    • 六爷/茉莉老师（HTX 交易所发言人/营销负责人）
  • Panel 2：
    • Kiki（主持）
    • OKX Venture 研究员（Kevin/Kimi/Kiwi，团队负责人）
    • 查理（链信客，媒体）
    • 戴老师（VC/宏观/美股分析）
    • 白老师（投研博主，BTC→ETH 定投实践者）
    • 魏晟（交易员，2013 入圈，公开实盘）
  • Panel 3：
    • 艾玛（Techhubnews 创始人，媒体）
    • Jack Chan（Big Data，链上与数据研究）
    • Jackhu（老牌市值管理与项目运营）
    • 投资Top俊（美股与宏观 KOL）
    • 小伍（Alpha 投研）
    • 王二七（律师/交易者）
  • Panel 4：
    • 百里（社区与营销）
    • 机灵的杰尼君（Trader）
    • 大山（Waterdrop Capital 联合创始人，VC）
    • 加密虞姬（大数财经创始人，媒体/孵化）
    • Jackson（币安钱包产品经理）

Panel 1：KOL 的影响力、分类与筛选机制

KOL 影响力为何超越传统媒体

  • 核心判断（艾文）：
    • 表面上是传播效率提升，本质是市场结构变化——KOL 从“信息中转站”转为“判断节点”。
    • 在加密市场，价格由“谁先讲清楚并形成共识”来驱动，叙事定价权从媒体转向贴近市场的 KOL。
    • 传统媒体的中立性与机构流程导致反应慢；市场更看重可验证的立场与结果（是否赚钱、进场时点与结果）。
  • 利与弊：
    • 好处：信息直达与反馈迅速，草根判断更易影响市场。
    • 风险：情绪被放大、羊群效应加剧、劣质 KOL 带偏市场。
    • 发展趋势：影响力将“分层”——长期判断力强、有健康记录者增强；缺乏可持续信用曲线者减弱。

KOL 分类与生态收入路径（侯叔）

  • 投研型：研究新项目、撸毛/交互者，早期切入、内容为主。
  • 交易型：
    • 二级/主流币技术派；
    • 链上 CA 直播喊单（如“大狗”类）；
    • 预测市场 KOL（新兴，随赛道兴起）。
  • 泛流量型：
    • 擅长运营流量（擦边/搬运/外包），通过平台广告、投放变现；
    • Kato/Keto 等平台帮助资源转化（带来量化收益机会）。
  • 变现路径：项目合作、平台收益（Kato/Keto）、交易所返佣等。

市场如何筛选不同类型的 KOL

  • 艾文的框架：
    • 喊单型：不消失，但生命周期受行情强约束；熊市会被“翻旧账”，信用塌方。
    • 人设型：情绪连接强、爆发力强，但若缺少方法论与可复用的判断框架，上限明确。
    • 研究型：前期涨粉慢，内容健康可回溯验证，熊震阶段权重上升，最易成为长期参考。
  • 天然筛选机制：
    • 市场记忆（记仇）：错误导致持久负面口碑传播；
    • 验证性：留有方法与逻辑供后人复盘对比。
    • 当用户从“能否带我赚一波”转为“为什么要相信你”，筛选机制启动。
  • 良性方向：
    • 不消灭任何一类，而是“错误成本越来越高、正确判断越来越值钱”。

内容形态与知识变现（六爷/艾文）

  • 媒体作用回归“发布官方消息”，KOL主攻“解读与前瞻影响”。
  • 关键变量：2025–2026 的美国政策（货币政策、稳定币法案、401(k) 等养老金入圈）显著影响行情与结构。
  • 内容赛道：
    • InfoFi/Inforfeed 机制：奖励“有用的认知贡献”，价值衡量从“时长/字数”转为“改变他人判断的程度”。
    • 创作者分层：
      • 流量型（平台推荐/情绪共鸣）；
      • 认知型（可验证、判断风格稳定，影响力复利增长）。
    • 多形态分工：文字（机构分析与中立表达）、视频/直播（效率、情绪传递），Spaces、交易所直播、聊天室形态并进。
  • 警示：AI 大量生成内容不可替代“独到观点与实操经验”；鼓励多样形式与深度参与，反对伪流量与抄袭。

小结亮点（Panel 1）

  • KOL 的“判断节点化”与“叙事定价权转移”是结构性变化。
  • 市场进入“健康淘汰赛”：长期记录、方法论、可验证优先。
  • 内容变现从“量”转“质”，InfoFi 强调“改变认知”的贡献。
  • 2025–2026 政策与合规进程将持续塑造信息—判断—价格的链条。

Panel 2：结构性分化下的赢家与价值识别

BTC 强、Alt 弱的根源

  • 流动性壁垒（OKX 研究）：ETF 资金闭环在传统机构侧，难以上链；合规限制使机构无法触达大多数山寨。
  • 供给侧危机：高 FDV、低流通、解锁潮、价值捕获弱，机构与团队的结构性卖压显著。
  • 散户两极分化：要么长期囤 BTC/ETH，要么极端命币；中间山寨风险最高。
  • 外部资产虹吸：美股、黄金、白银分流全球有限买盘；BTC 被视作“高 Beta 风险资产”。
  • 资本认知分化（链信客）：传统资本只认可“优质长远”资产（BTC/ETH）；山寨解锁与新增供给过剩，新增承接资金不足。
  • 强者恒强（魏晟）：BTC dominance 的 40–60% 轮回掩盖了“20% 份额变动背后对众多山寨的全清空”；缺少新的大叙事（DeFi 后），AI 可能成为下一轮降低 BTC 占比的候选。
  • VC 模式破产（戴老师）：生态币缺少大幅涨幅，只有“极致碾压对手盘”的个别胜者（如 MYX）；A 股今年表现好分流大陆资金；并提到高调账户被攻破的事件引发大户长期持有信心动摇（观点供参考）。
  • 反向视角（白老师）：钱不缺，这轮“山寨季”是 MEME；旧山寨的融资工具化+解锁结构使散户转向更直接的收益机会（铭文、RWA、AI、预测市场、空投等）。

虚高 vs 长期价值的识别

  • 市场数据维度（OKX 研究）：
    • 看市场深度（含 ±2% 档）、合约 OI、净流入流出；
    • 叙事节奏与市值是否匹配。
  • 收入与用途（链信客）：
    • 真实、可持续收入与来源（如 Polymarket、HyperLiquid、Perp…）；
    • 活跃用户为项目解决真实问题；“人生 K 线”示例体现产品可用与传播性。
  • 叙事新颖与自下而上（魏晟）：
    • 优先自下而上新概念（铭文/MEME 的路径）；用户 Agent 化（agentic adoption）比 RWA 更可能孕育草根 Alpha；
    • 提前建立“基于体感”的认知差（深入使用 AI/工具），并以“结构化续命”的仓位策略保存弹药。
  • 价值捕获链路（白老师）：
    • 收入必须真实且非行情衍生；
    • 规模扩大降低边际成本与迁移成本，提高稳定性与效率；
    • 收入与代币之间有清晰传导（回购/销毁/分红/治理），否则协议赚、币不动；
    • 高估值常是“预支未来价值”，警惕上所期预支后的一路下行。

普通参与者的机会与策略

  • 低波环境下的固收与真套利（戴老师）：
    • 期权套利抑制波动，做真套利、慎撸空投；
    • 主战场：BTC/BNB/个别新币（看对手盘与市场运营）；短线为主，非价值投资。
  • 生存优先（魏晟）：
    • 建立认知差（AI 体感）；
    • 结构化仓位（低频低风险为基，小比例高频高风险为攻），保证“活到下一次大结果”。
  • 仓位管理与合规预期（链信客）：
    • 核心仓 BTC（70–80%），少量高风险投机（DeFi/MEME）；
    • 2025 合规与出清后，2026 期待更多真实产品。

小结亮点（Panel 2）

  • 结构性分化是资金壁垒、供给过剩、价值捕获缺失与外部虹吸的综合结果。
  • 识别价值的关键从“讲故事”转为“看数据与回购传导”。
  • 普通参与者须以“生存为先、认知为本、真套利为辅”，避免高杠杆与无效交易。

Panel 3：监管与金融化的底层重塑

监管进展的结构性影响

  • 清晰化与两极化（艾玛）：
    • ETF、稳定币（香港与美国）政策落地；交易所（如币安）加速合规（清算/经纪纳入 ADGM）。
    • 资金结构“两端化”：机构通过 ETF 持有；生态侧更去中心化（DEX 增多）。
    • 四年减半叙事被打破，价格日益受衍生品与金融逻辑驱动；“挖矿成本地板”意义下降。
  • 融入金融体系（小伍）：
    • BTC 从数字黄金转向“国家级资产”；波动下降、上限抬高，成合规资产配置核心。
    • 稳定币立法将其正名为“美元数字化延伸”，进入支付、跨境结算、B2B 等场景；
    • Alt 将被严格分层，合规选择趋严，投机—科技股式分化加剧。
  • 稳定币与新资产（王二七）：
    • 稳定币强绑定美元，形成全球交易对与新市场；
    • US 资产链上化（project Crypto、美股/美债上链）引流关注与流动性；
    • 合规降低波动，BTC 投机属性收敛，散户需从“博大倍数”转向“抓结构机会”。

ETF：风险降低 vs 定价逻辑改变

  • 双刃剑（Jackhu）：
    • 提升流动性、降低准入，但将定价权外移至华尔街；
    • 资产从链上事件转向宏观（利率、地缘）；
    • 极端流动性时，ETF 通道或成泄洪口；“Not your keys, not your coins”须牢记。
  • 稳定—脆弱悖论（Jack Chan）：
    • 风险分摊降低波动，但系统越稳定越脆弱（黑天鹅时破裂更快）；
    • 当前阶段为长期利好，需在私有资产配置侧预置风险缓冲。

DAT（上市公司放大敞口）模式的可持续性

  • 多渠道引入增量（投资Top俊）：
    • ETF 与 DAT 都是合规桥梁；MicroStrategy 通过优先股等融资，吸引传统资金“间接持有 BTC”；
    • 机构接受度仍早期，渠道多样化将持续降低波动、提升 Adoption。
  • Beta vs Alpha（Jackhu）：
    • ETF 捕获 Beta；DAT 经资本运作可获取 Alpha；
    • 可持续的前提：法币超发、BTC 年化增长率 > 融资成本；
    • 下一步希望从“纯囤币”升级为“低成本资金跨域转化”，形成更稳定的资金来源（类似保险资金型的低成本资金池）。

小结亮点（Panel 3）

  • 监管与合规将加密纳入全球金融体系，BTC“国家资产化”，稳定币“美元化延伸”。
  • 定价逻辑从链上事件转向宏观与机构行为；合规提升稳定但需防“慢变量风险”。
  • DAT 与 ETF 并行，长期降低波动、提高接受度；资本运作能力成为新优势。

Panel 4：2026 重定价与钱包的基础设施角色

宽松周期的路径与受益者

  • 结构牛而非普涨（杰尼君）：宽松抬高天花板，不托住地板；资金先到 BTC/ETH，山寨难全盘承接；建议核心仓定投趋势资产。
  • 资金/项目选择的“巨变”（大山）：机构买少数主流；投“看得懂且有真实营收”的产品；RWA 规模已超 DeFi，CeDeFi/链上股票等新方向受欢迎；AI 支付与算力类项目甚至选择“先股后链”，回到链上通过 RWA 连接。
  • 社区侧的“破而后立”（百里）：叙事耗尽，市场失去旧信任；需要“真实使用与可持续发展”的项目重建秩序。
  • 钱包的承接与降摩擦（Jackson）：围绕稳定币支付/生息、跨链无感化、AI 助手化、风险识别与安全基建，降低链上体感门槛，承接主站大规模用户上链。

2026 年定价核心与优质资产特征

  • 生存与实用（百里）：从“讲故事”转“能不能活下去”，绑定真实使用与基础设施刚需（钱包、DeFi）。
  • 三类优质资产（大山）：
    1. 有真实营收与稳健 TVL/手续费的 DeFi（BTCFi 尤其亮眼，如 Merlin 等）；
    2. 传统偏好赛道（AI、RWA），可能先走股权、后 Token 化回链上；
    3. 卖水卖铲的工具/平台（发行、理财、链上链下打通）。
  • 价值回流可见（杰尼君）：现金流质量>规模；回购/分红等价值传导机制清晰；真实用户留存与付费行为可验证；杜绝刷量伪繁荣。
  • 钱包的中立工具属性（Jackson）：不替用户判断“好坏”，但提供更丰富数据、风控与更佳交互，支持用户需求驱动的生态选择。

普通参与者的现实建议

  • 从追热点转向基本面（加密虞姬）：看真实用户、造血能力、代币—业务关系；做时间的朋友，远离高杠杆；建立信息筛选机制（链上数据/InfoFi 工具）。
  • 做减法与认知升级（百里）：减少交易频率，降低叙事依赖与情绪敏感；理解 KOL 的选项目逻辑；接受“慢”，明确自己“在等什么”。
  • 三策与风控（杰尼君）：
    • 结构配置：BTC/ETH 为核；
    • 稳定币现金流；小仓叙事/情绪博弈；
    • 降低频率、提高胜率；严格风控与信息过滤；
    • “见好就收、有利必跑、狠心出货、切勿幻想、现金为王”。

关键纪要与亮点汇总

  • 市场结构：从“传播速度”到“判断节点”，KOL 的叙事定价权提升，影响力分层。
  • 供给危机：高 FDV 低流通+解锁潮，价值捕获弱，山寨难承接主流资金。
  • 资金壁垒：ETF 资金闭环与合规限制，使机构难触达大多数 Alt；外部资产虹吸显著。
  • 定价逻辑：叙事转宏观—机构化，四年减半叙事被削弱；真实收入与价值回流成为核心因子。
  • 监管与合规：BTC 国家资产化、稳定币美元化延伸；交易所与产品合规推进，系统更稳定但需防慢变量风险。
  • DAT 与 ETF：多渠道引入传统资金，降低波动、提升接受度；资本运作成为新优势（Beta vs Alpha）。
  • 基础设施演进：钱包围绕支付/生息/跨链/AI 助手/风控升级，承接大规模 Web2 用户上链。
  • 普通参与者策略：生存优先、真套利、结构化仓位、建立认知差与信息过滤；做时间的朋友而非杠杆的奴隶。

2025 总结与 2026 展望（一句话集锦）

  • 2025：去杠杆、去幻想、去伪去势——能活下来就是胜利；监管与合规落地的元年，结构性分化与价值校准同步发生。
  • 2026：精准与重定价——资金回归已被验证的资产，基本面与价值回流机制主导定价；机会在 RWA、BTCFi、预测市场、AI×加密与卖水卖铲的基础设施；用户—钱包—合规渠道三位一体承接增量。

附注

  • 现场多次提及 InfoFi/Inforfeed/Kato/Keto 等“知识型内容可量化收益”平台/机制，统一表述为“InfoFi（奖励认知贡献）”与“Kato/Keto（帮助流量 KOL资源转化）”，以对应录音原文的多异称呼。
  • 某些案例（如社交媒体病毒产品“人生 K 线”）非投资标的，但反映“真实使用与传播效率”的重要性。
  • 个别安全事件观点（如“某高调账户被破解”的担忧）系嘉宾个人判断，旨在反映市场心理对长期持有与风险定价的影响。