超级策略亏钱了！！！AMA答疑

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Mirror Tang
@mirrorzkJan 3, 2026

本场Spaces围绕“超级策略”首月出现约9.13%回撤的原因、统计与赎回机制、风险控制与后续调整展开。唐总解释该策略为统计套利（空山寨为主），12月流动性萎缩、BTC窄幅无序波动与多枚山寨独立行情叠加导致连续亏损。资金总额约3,000万美元分六个账户运行，采用统一净值（NAV）结算，22日开仓的账户未享受11月收益。应对上，杠杆由2倍降至0.6倍，设10%观察停、15%硬止损；承诺每日PNL披露、文档与UI优化，并通过黑名单剔除异常币种。关于赎回与claim，唐总强调月度结算周期与择时平仓，建议暂不割肉以免锁定实亏，对1月中下旬回暖持谨慎乐观。

ZeroBase“超级策略”AMA录音纪要与分析

会议概览

  • 主持与核心发言：唐总（亦被称“涛哥”“童总”，ZeroBase负责人/项目方）
  • 参与者与提问者：
    • Tiffany（投资人）
    • 叶明（投资人）
    • Charles（投资人）
    • Oliver（客服/支持，处理取消提款与工单）
    • 其他未透露姓名的投资人（多位）
    • 提及到但未发言：滕总、OOOC

策略与资金架构说明

  • 策略定位：统计套利（Statistical Arbitrage），核心是通过统计学方法识别不同资产间的关联性，围绕“空山寨”的长期阿尔法逻辑展开：
    • 典型关联性示例：比特币/以太坊下跌时，山寨币通常跟随下跌；在“跟跌不跟涨”的市场结构下，空山寨可获得超额收益。
    • 风险点：当山寨币走出“独立行情”（脱离对BTC/ETH的常规相关性）或大盘“窄幅无序波动”（不涨不跌、微幅震荡），策略易受扰动。
  • 账户与资金配置：
    • 总规模约3,000万美元，拆分为6个账户，每个账户约500万美元。
    • 先由唐总及朋友资金入场，后用户资金补入；用户主要进入第6账户。
    • 第6账户资金结构：总量约400–430万美元，其中约60–70万美元为唐总自有资金，其余为用户资金。唐总让出自身额度以容纳用户申购份额（用户“吃他的share”）。
  • 净值/NAV与申赎口径：
    • 策略为“净值型”（统一NAV）。实际开仓时间为12月22日；因合约设计限制，难以在合约层面对每个用户拆分独立NAV，提币与结算共用统一净值。
    • 申购赎回按月度结算周期执行：即使月初发起request（claim），仍需本月策略运行及择时平仓完成后结算。
    • 11月与12月收益口径：第6账户在12月22日开仓，因此新进用户不享受11月的潜在收益，但承担自22日起的损益。

当前回撤与成因分析

  • 回撤状态：截至会议时总亏损约9.13%，且12月下半月出现极不常见的“连续亏损”情形。
  • 主要原因：
    • 流动性显著收缩：可交易标的减少，市场承载更大规模头寸的能力下降。
    • 山寨币“独立行情”增多：如at、ZBK、0G/Zero/Graphic等在弱流动性期间走出独立行情，扰乱统计相关性因子与对冲关系。
    • 大盘“无序微幅波动”阶段：BTC不涨不跌、窄幅波动时，项目方行为或资金异动易打破微观相关性，导致策略在细微波动环境下亏损。
  • 其他观察：12月18日一度回正，但随后受若干“独立行情”币影响再度回撤。

调整与风险控制（交易纪律）

  • 杠杆调整：从2倍降至0.6倍，以匹配当前市场流动性承载能力与降低波动/磨损。
    • 背景：3,000万×2倍≈6,000万美金头寸在弱流动性下易受限制；降至0.6倍后整体规模约1,800万，更利于执行与风险控制。
    • 影响：亏损/盈利幅度同步收敛，策略原则不变，执行更稳健。
  • 止损与“停止线”：
    • 硬性止损：15%（触及即策略停止并组织赎回）。
    • 停止线：10%（触及即暂停交易，观察市场，等待成交量/波动改善后再开仓）。
  • 标的黑名单管理：
    • 对“易走独立行情/操盘迹象明显”的币进行人工剔除（Blacklist），已要求团队将at、0G、Zerobase等问题标的拉黑（录音提及的币名可能含口误或简称，按发言原文列示）。
    • 进入池子逻辑：市值/交易量达标且在币安现货上线即入池；疑似控筹高、过往有异常操作的标的由人工移出池子。
  • 交易基础设施优势：
    • 账户费率等级（示例“V9 MM2”）：taker开平仓负费率，显著降低磨损，提升头寸灵活调整能力。
    • 风控系统：自定义阈值监控超限预警，督促交易员及时调整仓位；减少人为纪律偏差。
    • 规模执行与拆分：单账户上限约500万美金；币安现货单笔限额约900万美金，需分账户/分笔执行以控制市场冲击成本。

申赎规则与“实亏”解释（与投资人互动要点）

  • 实亏定义：
    • 在当前统一NAV模式下，赎回到账即按最终净值结算；若当前净值低于1（回撤），提现即“实亏”。
    • 由于月度结算与择时平仓机制，月初request与月末request在当月策略运行上无本质区别；是否“实亏”以最终结算时净值为准。
  • UI与数据披露：
    • 前端显示问题：提款状态下净值显示为0或灰色且不更新；承诺改进UI以显示提款中的净值。
    • 数据透明：
      • 承诺公开12月每日亏损数据，并在群内每日披露当日策略盈亏与关键说明。
      • 更新文档（Doc），更清晰解释策略原理、申赎规则、风险控制、黑名单机制等。
  • 取消提款与工单：
    • 希望投资人理性评估当前回撤与后续安排，避免在接近10%停止线时“割肉”。
    • 如需取消已提交的提款请求，可私信Oliver并开票处理（合约层面需额外操作）。
  • 即时安排：
    • AMA结束后，项目方将向合约注资并开放此前（如10月发起）的提款到账。

投资人主要关切与回应

  • 团队能力与首月大回撤质疑：
    • 投资人担忧“首月就逼近止损”，怀疑团队水平；唐总强调团队实力与其在行业内的知名度与履历，策略长期逻辑成立，但对“连续亏损”确属罕见。
  • 是否有补助/补偿：
    • 无补助；该团队不抽carry，亦无额外资金覆盖亏损。
  • 降杠杆是否违背纪律：
    • 不违背策略原则；当前市场流动性不足时降低杠杆是纪律与执行层面的优化，非策略逻辑改变。
  • 合约与统计套利关系、为何不用“吃费率差”：
    • 统计套利核心在相关性因子，不等同“吃费率差”。
    • 使用合约是为利用更高VIP费率、负taker费率与风控系统优势，降低交易磨损并提高头寸管理效率；与散户自行开合约的风险-成本结构不同。
  • 回本时间与后市判断：
    • 唐总判断：一月上旬不乐观，可能小幅负或接近持平（约-1%至+0.5%）；预计需要约两周市场回暖；一月中下旬若成交量改善，收益更可观。
    • 顺利情况下“一月有望回本”；不顺利则延后，但中期对“空山寨”阿尔法保持信心（山寨币长期价值归零的判断支撑策略逻辑）。
  • 透明度与沟通：
    • 投资人希望每日披露、策略更透明；项目方承诺落实每日群内更新、完善文档与UI，并保持充分沟通。
  • 其他建议与回应：
    • 周边/礼品建议：唐总表示更倾向用收益“赚回来”而非以周边安抚；自我要求提升策略执行与披露。
    • 市场与品牌建设：ZeroBase将继续推进ZK基础设施（ZK Login、ZK Dex、隐私数据中立的仓位验证等），巩固“密码学金融基础设施”定位；并拓展社区（如韩国、国内城市社区），提升ZBT的市场影响与品牌。

关键纪要与行动清单（重点）

  • 风控与执行：
    • 杠杆从2倍下调至0.6倍，已执行。
    • 设置10%停止线（触及即暂停观察）、15%硬性止损（触及即停止策略并组织赎回）。
    • 黑名单管理已启动（at、0G、Zerobase等按发言列示；后续继续人工审查并剔除“妖币”）。
  • 申赎与运维：
    • 统一NAV月度结算，request在月内持续参与策略运行；择时平仓以降低大额平仓磨损。
    • AMA后向合约注资，开放此前（如10月）申请提款的到账执行。
    • 需要取消提款的用户：私信Oliver开票处理，视合约与运维可行性协同解决。
  • 披露与产品：
    • 公开12月每日亏损数据，并落实每日群内盈亏披露。
    • 更新策略文档（Doc），细化策略原理与风控规则。
    • 修正前端UI，确保提款状态下净值显示与口径一致。
  • 沟通与跟进：
    • 保持与投资人的持续沟通；策略在达到停止线时暂停，择机重启；若触发硬止损，组织赎回并总结复盘。

风险提示与不确定性

  • 市场流动性风险：当前交易所整体流动性偏弱，头寸大、标的多时易受限制与冲击成本影响。
  • “独立行情/妖币”风险：单币被控筹或消息推动导致相关性失效，需黑名单与人工审查。
  • 短期收益不确定：一月上旬不乐观，预期接近持平或小幅负；中下旬需视成交量与波动改善。
  • 合约执行与合约显示：智能合约在现有设计下难以拆分用户级NAV；前端净值显示需修正，可能存在阶段性信息不对称。

结语

  • 项目方当前核心诉求：在接近10%停止线的状态下，建议暂不赎回以避免“实亏”，待市场回暖再择机开仓；若亏损扩大至15%，将严格执行硬止损并组织赎回。
  • 中期观点：统计套利与空山寨阿尔法逻辑长期有效；短期执行以纪律与风控为核心，透明披露与沟通为保障。